九游体育官网，公司动态研究：2025Q1盈利改善看好涤纶长丝行业效益提升

　　2024年公司实现营业收入1013亿元，同比增长22.6%；实现归母净利润12.02亿元，同比增长50.8%；销售毛利率4.64%，同比下滑0.42个pct，销售净利率1.20%，同比增长0.21个pct；经营活动现金流净额为87.80亿元。2024年Q4单季度，公司实现营业收入253亿元，同比+20.9%；实现归母净利润为1.95亿元，同比-75.5%；销售毛利率为3.1%，同比+1.2个pct；销售净利率为0.8%，同比+1.3个pct。一方面2024年涤纶长丝行业新增产能较少，下游加弹织造等需求增长较快，供需格局进一步改善，聚酯长丝销量提升；另一方面，公司参股的浙石化持续优化装置性能，不断挖潜增效，化工产品线不断延伸，部分产品毛利改善，2024年对联营和合营企业投资收益7.11亿元，同比增加4.39亿元。

　　分产品板块来看，2024年，POY营业收入为642亿元，同比+21%，毛利率为4.45%，同比-0.77个pct，实现销量968万吨，同比+23%；FDY营业收入为159亿元，同比+42%，毛利率为8.15%，同比-1.66个pct，实现销量214万吨，同比+46%；DTY营业收入为93亿元，同比+12%，毛利率为3.55%，同比+1.02个pct，实现销量112万吨，同比+13%；PTA实现营业收入63亿元，同比+21%，毛利率为-0.71%，同比+0.24个pct，销量为127万吨，同比+40%。

　　2025Q1，公司实现营业收入194亿元，同比-8.0%，环比-23.1%；实现归母净利润为6.11亿元，同比+5.4%，环比+213.0%；销售毛利率为7.7%，同比+1.0个pct，环比+4.6个pct；销售净利率为3.2%，同比+0.4个pct，环比+2.4个pct。据公司披露的经营数据，2025Q1，POY营业收入为115.1亿元，同比-13%，销量为180.6万吨，同比-7%；FDY营业收入为30.5亿元，同比-5%，销量为44.9万吨，同比+8%；DTY营业收入为19.4亿元九游体育官网，，同比-2%，销量为24.4万吨，同比+4%；PTA营业收入为18.3亿元，同比+10%，销量为41.9万吨，同比+32%。2025Q1公司对联营企业和合营企业的投资收益为2.54亿元，同比+0.03亿元九游体育官网，。

　　产品价差方面，据Wind，2025Q1POY价差同比扩大247元/吨，PTA价差同比缩小81元/吨。

　　据公司2024年年报，福建恒海项目聚纺主装置已完成结构封顶，工程已进入关键冲刺阶段；安徽佑顺项目聚纺车间土建工程基本完成收尾，正在进行设备安装；恒翔二期项目正式启动，并已取得安评、能评、环评批复，多个单体已开始基础施工；宇欣二期项目开工。印尼炼化项目持续优化，ODI报批材料顺利提交上报并配合上级部门进行修改，完成一揽子协议签订与国内外的登记备案工作，完成上报版可研报告等的编制，并在此基础上不断调整优化项目的实施方案。广西石化聚醚项目正式启动，计划2025年四季度建成投产。

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　　盈利预测和投资评级：结合原油价格走势，综合考虑公司主要产品价格价差，我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为1013、1053、1113亿元，归母净利润分别为22.33、31.29、39.73亿元，对应PE分别12、8、7倍，公司作为涤纶长丝行业龙头，有望受益于未来涤纶长丝行业竞争格局优化，叠加印尼项目有望支撑未来成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业扩产致竞争格局加剧、项目审批低于预期、新产能建设进度不达预期、终端需求低于预期、原材料价格波动、环保政策变动。